A股仅用9个月实现翻倍 本轮牛市能走多远？（2）

A股牛市能走多远？

很多股民疑惑“在经济回落的背景下，为何会形成本轮牛市”，这也是为何股市越涨一些股民内心越不踏实的根源，以致恐高、早早抛售错失牛市盛宴。

上周五沪指站稳4000点关口，值得注意的是，4000点是年初不少券商机构预测的2015年的“顶”。

冲上4000点，A股“赌场论”的言论开始盛行。评论界关于“A股泡沫多不多？”、“A股牛市究竟能扛多久？”、“中国股市非理性繁荣到了极限了吗？”等讨论引发网友热议，也加重部分股民的忧虑情绪。

市场上有一个被普遍接受的说法是，本轮牛市在经济回落的背景下之所以能形成，是由于市场无风险利率水平的下行或下行的预期存在。

国泰君安发布研报称，牛市即将进入第三阶段。这一阶段，情绪将推动资金寻找市场洼地，蓝筹与成长同涨，市场风格体现为“新平衡”。基于这种判断，上调对上证综指的目标到4600点，同时上调创业板指数目标到3000点附近。和2007年牛市相比，本轮牛市的根本差异在于宏观驱动力退出，微观驱动力启动。而牛市在第三阶段之后的表现，将取决于宏观驱动因素逐步复苏，和无风险利率能否出现新一轮的下降。

海通证券首席经济学家李迅雷指出，观察A股的几轮牛市会发现这样的规律：启动时，PPI和CPI都是相对较低的，政府采取了降息政策，如1996年5月、2008年12月和2014年11月。2006-2007年那轮大牛市启动时，PPI就处在相对低点，结束时则相对高点。在交易所成立至今的25年中，还没有发生过PPI为负值且没有回升迹象下牛市见顶的案例。从今年看，要实现经济回升尚需时日。

不过，李迅雷强调，牛市的顶部肯定不应该用纯粹的估值或经济学原理来判断，而是应该用行为金融学来诠释。他认为，眼下绝大部分人对牛市持续时间和对顶部的预测很可能会低于今后的实际值。

有市场分析提醒，中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期，是股市上涨的主要动力，“改革牛”基本有了定论。但些制约股市健康发展的根本性问题依然存在，包括一股独大、大股东侵犯小股民利益，上市公司信息披露存在造假或误导、市场操纵、内幕交易、利益输送等。管理层应重视股市存在的种种问题，防范风险并防止其沦为大“赌局”。