财务杠杆过于激进的开发商被点名 万达上榜(名单)（2）

5月5日，中国水务地产集团有限公司就发布公告称，公司建议进行一笔额外票据国际发售，发行条款和条件参考其于2013年11月28日发行的一笔3年期3.5亿港元的优先票据。据查，水务地产曾于去年11月28日公告称，发行总本金额3.5亿港元的票据，年息为12.5厘，2016年11月28日到期。

标普分析师符蓓在接受21世纪经济报道记者采访时表示，2014年房地产商的融资成本将上升，银行和债券市场融资渠道也将收紧。银行和债券发行融资渠道将限于大型开发商和更具市场知名度的企业。而小型开发商无法通过这些渠道筹集资金，被迫依赖于其他融资途径，如影子银行产品，而这些渠道的成本一般较高且再融资前景具有不确定性。此外，符蓓还注意到，按揭贷款额度趋紧以及放款延迟，也导致销售放缓。部分银行取消首次购房者贷款利率优惠，也是销售放缓的原因之一。

2014年初房地产信贷紧缩，个人按揭贷款同比增速明显下滑。据央行数据，截至3月底，全国本币房地产贷款余额15.4万亿元，同比增速较去年底回落0.3个百分点至18.8%，为2012年以来房地产贷款余额增速首次出现同比回落。

一季度多家银行取消首套房利率优惠甚至上浮5%-10%，房贷审速度放缓。有的银行甚至暂停房贷业务。从资金来源来看，4月个人按揭贷款仅1077亿元，同比大幅下降11.4%。但5月个人按揭贷款为1104亿元，同比增长7.7%，个人按揭贷款情况有所好转。

针对购房信贷压力这些难点，不少开发商和银行开始寻找新的突破点。搜狐焦点联合南京银行推出了搜狐焦点“爱家卡”，无抵押、无担保，最长分期期限4年，最高专享额度可达60万元。它主要致力于解决购房人置业后的房屋装修、家电家具采买等资金问题。

资金压力加大

楼市下行期，资金永远是开发商的软肋。

国家统计局数据显示，1-5月份，房地产开发企业到位资金46728亿元，同比增长3.6%，增速比1-4月份回落0.9个百分点。整体而言，房企的资金压力在明显加大。

符蓓认为，中国政府似乎考虑通过多种措施(如定向降低存款准备金率)释放更多流动性。但政府可能需要在保持审慎性和提供支持之间找到微妙的平衡。一方面，政府不希望重演2008-2009年房地产业的立即反弹；另一方面，鉴于房地产业对经济的重要性，也无法承受房地产业的长期疲弱。

这是目前有关信贷和房地产政策的主流看法。这也意味着，房企们很难再期许救市来获得现金流的缓解。

符蓓注意到，尽管市场层面并不乐观，但中国开发商在债务融资支持扩张方面仍然激进。具体表现是，房地产企业继续将销售额的很大一部分用于购买土地。今年1-4月，标普获评级开发商平均将合同销售中的38%用于土地收购。

其中，中国海外发展、华润置地、融创中国、龙湖地产以及佳兆业集团控股有限公司今年以来增加土地储备的势头较猛。方兴地产最为激进。该公司2014年1-4月斥资185亿元收购土地，而同期销售额为34亿元人民币。

符蓓预计，方兴地产将寻找战略伙伴或财务伙伴来为这些收购提供资金。她认为，部分较为激进的开发商，容易受到房地产市场突然低迷的冲击，因为它们有较大金额的已承诺土地支出需要缴付，而且有时土地收购的单位成本较高。包括恒大地产和融创控股。

其他评级机构也注意到了开发商的资金困境。6月3日，穆迪发表报告指出，随着中国房地产市场增长持续放缓，未来12个月内合生创展销售疲弱的状况可能将延续，其现金/短期债务覆盖率或从2013年底的70%降至40%-50%左右。由于库存水平较高，该公司的债务水平预计也很难改善。