证监会主席肖钢的十道坎 保持政策的连续性（2）

■IPO改革如何深化

郭氏新政的核心是IPO发行体制改革，而IPO发行体制改革的核心则是定价制度的改革。肖钢在上任之初就曾明确承诺，将“保持政策的连续性”，这也让市场普遍预期肖钢仍将在IPO改革上有一些新动作，然而肖钢到底会如何改，这也是市场关注的焦点。

关于IPO的定价问题，在尚福林时代，IPO的发行数量中只有25%的份额为机构认购，75%的份额为普通投资者认购，然而机构却拥有100%的IPO定价权，相反，作为IPO认购份额“多数派”的普通投资者却在定价中毫无发言权，此举备受市场诟病。郭树清接任证监会主席之后，对IPO定价环节做出了较大幅度的修正，将IPO发行数量中机构和普通投资者的认购份额调整至50%对50%，而且还有条件地尝试引入普通投资者询价制度，这在一定程度上加大了机构的配售比例，有利于新股发行价格的下降。

然而在市场人士看来，郭树清改革的力度仍然不够，因为在香港等国际资本市场，机构投资者是IPO发行的最大认购者，它们的认购量往往能够占到IPO发行总量的90%，新股中只有很少一部分面向普通投资者发售。因此，A股市场有必要向香港等国际资本市场看齐，继续加大IPO发行的机构发售配比，这不仅有利于新股发行价格的继续下降，而且还能有效防止新股发行过程中的利益输送行为，对于推进IPO的市场化改革具有重要的积极意义。

■退市大棒如何挥下

尽管郭树清在任期间连续推出了系列退市制度，退市机制的雏形已基本建立，但实质性退市在实施中仍然有难度。

随着中国证券市场的日益国际化，一个飞速发展的证券市场，如果没有与之相匹配的合理完善的退市制度，将无法承受国际化带来的冲击和挑战，从而制约证券市场的长期健康发展。因此，完善我国证券市场退市制度就显得非常重要和迫切。而我国上市公司退市制度的研究，不仅是退市相关法律法规方面的问题，还涉及到整个证券市场体系方面的问题。而在我国建立起完善的上市公司退市制度，必须与整个证券市场体系紧密结合起来。

证券市场退市制度的改革涉及到各方面的利益。比如，要实现上市公司的批量退市，势必会对退市公司所在地区经济造成负面影响，一旦数量众多，这些地区必然会对退市制度不满。有分析认为，应严厉打击现在市场中充斥着垃圾公司重组的投机氛围，应让所有省份的ST公司按照一定比例进行淘汰退市。按照目前的退市制度来看，实现上市公司批量化退市太难，如果没有严厉的退市制度，证券市场可能会重现绿大地事件。

在目前的情况下，如何让欺诈上市、发布虚假信息的公司尽快退出市场，这种机制要尽快建立。一方面，需要对我国上市公司现行的退市制度进行完善，明确相关的法律法规条款，直接将一些情况恶劣的上市公司清理出市场；另一方面，需要加强对我国上市公司的督促，想方设法提高公司质量。对劣质上市公司施加的处罚偏低，难以触动公司管理层的神经。如果退市制度在实施过程中效果比较差，容易造成劣质公司在股票市场的不健康发展，以至于给投资者带来比以往更大的投资风险。

■金融创新如何推进

金融机构的创新推进是郭树清在任期间重点推动的又一内容。在短短的时间内，券商、基金等金融机构联合掀起了一场创新金融风暴。频密的创新政策让金融机构开始认识到“这次是在玩真的”。肖钢上任后如何将此项任务继续推行无疑是其面临的又一个难题。

在本届政府重点提出城镇化的概念时，作为推进城镇化重要支撑和配套服务的关键内容，金融如何改革创新？如何提升金融服务并力避潜在风险增加？这些都成为业内关注的焦点。

在此前召开的全国“两会”上，不少代表委员对于如何构建多层次金融体系，进一步支持城镇化建设，提出了很多好的建议。全国工商联建议，加快发展民间金融机构，切实缓解融资难题。鼓励商业银行推出专项基金，支持民营企业参与城镇建设相关项目；积极开发适合小微企业需求的多种金融产品，拓宽抵押品范围，放松贷款条件；加大对小型金融机构的财税扶持力度；鼓励民间资本大力发展村镇银行、小额贷款公司、融资租赁公司等民营金融机构。

要满足新型城镇化过程中的金融需求，需要构建多层次的配套金融体系。业内人士表示，未来要按照新型城镇化建设的要求，努力打造开放、多元、协调和创新的城镇化金融服务体系。既要加快建立银行、保险(行情专区)、证券等多个金融机构参与的综合金融工具体系，特别是要加快直接融资的发展，弥补金融资源的不足，同时又要加快金融创新，创造性地破解城镇化融资中的制度瓶颈，规避城镇化过程中的金融抑制问题。

所有的上述内容，作为新任证监会主席的肖钢如何应对都将成为关注的焦点。